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中国宏观周报:建筑业已转暖 但走强尚需时间

发布日期:2021-11-29 05:10:23

来源:爱游戏平台 作者:爱游戏平台官网

  7月底召开的中央政治局会议指出,要纠正“运动式”减碳,先立后破;并要做好宏观政策跨周期调节,统筹做好今明两年宏观政策衔接,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量。

  近期随着雨季的逐步消退和煤炭价格上涨的传导影响,以及需求边际转暖,水泥价格小幅回升。但支撑水泥价格回升的需求面并未强劲改善,8月第1周熟料库存仍较高,水泥磨机开工率也仅有小幅提升(也有错峰停产的因素影响)。

  从基建端看,7月地方债和国债净融资量分别约4000亿元、-2000亿元,8-12月分别尚余2.5,2.4万亿元的发行额度。我们认为,如果预算内投资支出和地方政府债发行节奏均要合理调整,则国债和地方债均存在跨年发行的可能性进而基建的支出加快或需年底乃至明年初。

  从房地产端看,今年新开工面积增速持续放缓,房企融资偏紧平衡。而今年前6月100城成交土地规划建筑面积累计同比增速仅为-15.5%(两年复合增速2.5%6),我们预计房企拿地增速放缓将持续拖累后续新开工增速。

  此外,应关注前期房企和地方隐性债务严监管对建筑企业资金链的影响。前期影响建筑企业施工因素有天气(暴雨、高温)、建材价格、资金回流等,目前天气影响环比减弱,建材价格有涨有跌,但资金回流可能并未明显改善,在监管较严的时期2011-2012年,房地产企业开发资金来源中的应付款同比增速高达50%以上,今年前6月增速近17%;而与上游建材类企业相比,建筑企业的现金收入比例也明显偏低一些。建筑企业毛利率的压降和现金回流变慢;或一定程度上放慢建筑行业投资进度。

  整体而言,未来如果金属类建材价格能稳中偏弱、煤炭价格保持稳定(是水泥建材的重要成本项),我们预计伴随着财政债券发行和使用进度的加快,或能推升基建增速,但地产投资大幅反弹的可能性较低。从时点上判断,我们预计建筑业走势或在今年年底乃至明年年初才会有明显改善。